Tape 13F T1 2026: o que Ackman, Buffett, Druckenmiller, Tiger Global, TCI, Gates e Einhorn acabaram de comprar

A janela de arquivamento dos 13F do T1 2026 fechou em 15 de maio. Sete dos portfólios institucionais mais acompanhados agora são públicos. Extraímos cada posição principal, cruzamos com a taxonomia de bolhas QuantAbundancia, e classificamos quais gargalos da IA a tape do smart money realmente possui — versus aqueles dos quais só se fala em conference call.

Fundos cobertos:

1. Pershing Square — Bill Ackman, livro ativista concentrado
2. Berkshire Hathaway — Warren Buffett, o portfólio compounder canônico
3. Bill & Melinda Gates Foundation Trust — estilo endowment, ferrovia + resíduos + BRK.B no núcleo
4. Duquesne Family Office — Stanley Druckenmiller, macro-discricionário
5. Tiger Global Management — Chase Coleman, alinhado ao superciclo IA
6. TCI Fund Management — Christopher Hohn, compounder de qualidade concentrado
7. Greenlight Capital — David Einhorn, value contrarian profundo

A tape cross-fund — onde a convicção realmente se concentra

Antes das análises por fundo, o sinal agregado. Contamos aparições de tickers nos sete livros top-10 e ponderamos pela coluna "Recent Activity" (o delta T1 de adição/redução).

Tickers detidos por 4+ fundos no top 20:

• $AMZN — detido por Ackman, Druckenmiller, Tiger, mais três dos livros concentrados não identificados na mesma onda. A ponderação de 17,39% da Pershing com Add 19.19% é o reposicionamento top-of-book mais agressivo de toda a tape.
• $GOOGL / $GOOG — Berkshire (5,93% com Add 203.99%), Tiger (13,38% como #1), Druckenmiller, TCI, Ackman, mais a maioria dos livros não identificados. Buffett triplicando sua posição desde T4 é o movimento manchete de toda a temporada de arquivamento.
• $MSFT — Ackman (15,26%, Buy), Druckenmiller, TCI. Três de sete, todos top-10.
• $META — Ackman (11,10%), Druckenmiller, Tiger. O cluster de 4 fundos adjacente ao AI-compute.
• $TSM — Druckenmiller (7,56% com Add 17.48%), Tiger (8,23% com Add 49.38%). Ambos os fundos adicionando agressivamente. A aposta foundry está sendo escalada.
• $NVDA — Druckenmiller (4,33% com Reduce 13.44%), Tiger (9,17% com Add 11.00%). A divergência aqui é o print mais interessante da tape; Tiger dobrando enquanto Druck reduz.

O cluster hyperscaler é consenso. $AMZN, $GOOGL, $META, $MSFT aparecem em 4-5 dos sete livros com adições T1 agressivas. Conforme o trabalho de correlação residualizada da QuantAbundancia, Hyperscalers é a bolha que falhou — esses cinco nomes co-movem com o beta SPY mas não se clusterizam como bloco temático uma vez removida a exposição de mercado. A tape está dizendo que o smart money os detém mesmo assim, como posições core ao invés de expressões temáticas.

O cluster AI-bottleneck é contestado. $NVDA, $TSM, $AVGO, $LRCX, $ASML, $AMAT, $KLAC aparecem quase exclusivamente dentro do top 20 da Tiger Global. Nenhum outro fundo aqui está exposto a Semi Equipment como uma cesta. A Tiger está fazendo uma aposta única na camada picks-and-shovels; o resto da tape está na camada aplicação/megacap.

Pershing Square — Bill Ackman

Concentrado como sempre — seis posições a 11%+ do livro. Os movimentos sinal:

• $AMZN adicionou 19,19% a uma posição top-of-book de 17,39%. Ackman passou de "long core" para "co-maior posição com $BN". É uma re-rating de convicção, não um ajuste.
• $MSFT taggeado Buy (nova iniciação ou adição significativa). Ackman historicamente evitou big tech — incluir Microsoft a 15,26% do livro é uma mudança de tese.
• $GOOG / $GOOGL reduzidos 94-95%. Ele efetivamente saiu de ambas as classes de ações da Alphabet do seu top book.
• $QSR rebarbado 0,97% — praticamente intocado. $UBER rebarbado 0,82% — também intocado. As grandes posições que Ackman construiu anos atrás permanecem.

A leitura de tese: Ackman rotacionou para fora da Alphabet e para um Amazon mais profundo + uma nova posição Microsoft. A exposição AI-megacap permanece do mesmo tamanho no nível da cesta, mas a composição mudou materialmente.

Fit na taxonomia QA: o livro da Pershing tem quase nenhuma exposição às bolhas IA validadas (Quantum, Memory, Semi Equipment, Datacenter Power). Ele detém a camada aplicação — AMZN, MSFT, META, GOOG — nenhum dos nomes gargalo. Dados ao vivo em /portfolios/pershing-square.

Berkshire Hathaway — Warren Buffett

A manchete de toda a temporada 13F: Buffett adicionou 203,99% a $GOOGL no T1, levando-a de uma pequena alocação para uma posição top-10 de 5,93%. Ele também adicionou $NYT 199%. Iniciações Buy em $DAL, classe B da $STZ, e os compounders internos da Berkshire.

Trims: $CVX Reduce 35,17%, $STZ Reduce 95,13% (efetivamente saiu da Constellation Brands), $BAC Reduce 0,71% (tocado, não material).

A posição Apple (21,99%) está agora bem abaixo do pico histórico de 40%+ — Buffett continua o trim plurianual da Apple. Mas a iniciação GOOGL nessa escala é a notícia. A Berkshire historicamente evita big tech que não paga dividendo; a re-rate GOOGL sinaliza que as condições que Buffett usa para portear exposição tech (pricing power, disciplina de capital, conversão de caixa previsível) estão agora sendo atendidas dentro da Alphabet pela primeira vez.

Fit na taxonomia QA: a Berkshire ainda tem zero exposição às bolhas IA validadas. A posição GOOGL é uma aposta megacap-compounder, não uma expressão de superciclo IA. A alocação em energia ($CVX, $OXY) está sendo reduzida; dado que Datacenter Power é uma das bolhas em validação na QA, isso é uma leitura direcional digna de nota — Buffett não vê a demanda de energia do build-out IA como sinal de compra para o petróleo legacy. Veja /portfolios/berkshire-hathaway.

Bill & Melinda Gates Foundation Trust

Cinco posições a 6%+ do livro, todas industriais/infraestrutura ou compounder-qualidade. $BRK.B rebarbado 12,15% (o presente legacy Buffett continua sendo vendido pela fundação conforme o cronograma de spend-down conhecido). $WM rebarbado 4,47% — mesma dinâmica, repesagem geracional.

O que é notável é o que não está aqui: zero exposição IA de qualquer tipo, sem big tech megacap, sem NVDA, sem GOOG, sem MSFT (Bill Gates pessoalmente não é a mesma entidade que o fundo da fundação — a fundação não detém sua participação na Microsoft). A fundação é um livro quase puro ferrovia + resíduos + equipamento pesado. Canadian National Railway ($CNI) a 16,82%, Caterpillar ($CAT) a 14,22%, Deere ($DE) a 6,33%, FedEx ($FDX) a 2,68%, Waste Connections ($WCN) a 1,05%.

Fit na taxonomia QA: esta é a tape "economia real" contra a qual as bolhas superciclo IA podem ser comparadas. A fundação detém a espinha dorsal de frete e resíduos do comércio US/canadense; se a tese de build-out IA estiver certa, a tape de segunda ordem que ela gera (frete ferroviário para materiais de datacenter, fluxos de resíduos de construção) eventualmente aparece nos resultados de $CNI + $WM + $WCN. Nenhum desses nomes foi re-ratado como play IA ainda, o que significa que há um setup assimétrico se a tese build-out se concretizar.

Duquesne Family Office — Stanley Druckenmiller

Este é o livro mais informativo de toda a tape para traders superciclo IA. A alocação de Druckenmiller se lê como se ele tivesse precificado a taxonomia de bolhas QuantAbundancia diretamente no sizing:

• $MU Micron 9,48% com Add 11% — play puro Memory/HBM, a bolha validada a 0,71 de correlação residualizada.
• $SNDK SanDisk 3,01% com Buy — iniciação. Combina com MU na mesma tese de gargalo de memória que Aschenbrenner roda.
• $VST Vistra 5,12% com Add 114% — mais que dobrou. Datacenter Power puro.
• $NRG NRG Energy 4,27% com Add 5.76% — mesmo tema, segundo nome.
• $TSM 7,56% com Add 17.48% — gargalo foundry, a exposição picks-and-shovels que a maioria dos outros fundos desta tape pula.
• $EWY 4,98% com Add 28% — iShares MSCI South Korea ETF. A Coreia é onde Samsung e SK Hynix fabricam HBM. Druckenmiller está indo Coreia broad-market para back-door a mesma bolha de memória que Micron expressa.

Os movimentos de trim são igualmente telegráficos:

• $NVDA Reduce 13,44%. Ele está reduzindo o nome IA óbvio e realocando para as restrições de memória + energia downstream. Esta é a tese Aschenbrenner se desenrolando em escala 10 G$+: gargalos pagam aluguel durante o build-out, o chip em si já está precificado para a demanda.
• $BABA Reduce 32,56% — desrisco preventivo de ações chinesas.
• $UBER Add 242.31% — ramp escala-iniciação para uma posição top-5 de 7,68%. Não relacionado a bolhas; lê-se como uma tese separada sobre opcionalidade de táxi autônomo.

Fit na taxonomia QA: dos sete livros, Duquesne mapeia mais limpamente na taxonomia de bolhas IA. Druckenmiller está jogando memória + energia + foundry como uma cesta de gargalos, exatamente a construção que as 12 bolhas IA classificadas da QA sinalizam como os vencedores de alta correlação residualizada.

Tiger Global Management — Chase Coleman

Tiger é o livro superciclo IA desta tape. Top-7 é GOOGL/NVDA/AMZN/TSM/META/SE/AVGO — seis nomes AI-megacap-ou-gargalo mais Sea Ltd. A exposição semi-equipment é a mais agressiva de qualquer fundo aqui:

• $TSM Add 49.38% — Tiger adicionou metade a mais à sua posição foundry.
• $AMAT Add 85.09% — quase dobrou a Applied Materials. Semi Equipment puro, o bloco residualizado mais apertado que a QA mede a 0,82 de correlação.
• $LRCX 3,65% — Lam Research, completando uma cesta semi-equipment de 3 nomes ao lado de $AMAT + $TSM.
• $AVGO Add 24.66% — Broadcom, custom-silicon e camada de networking.
• $GEV 3,72% — GE Vernova, Datacenter Power.
• $NVDA Add 11% — direção oposta ao Reduce 13.44% de Druckenmiller. Tiger está comprando o chip IA consenso, Druck está vendendo-o.

Trims: $MSFT Reduce 54.36% é incomum — Tiger cortou Microsoft pela metade enquanto todos os outros (Ackman, Druckenmiller, TCI) estavam adicionando. Provavelmente rotação de construção de portfólio em vez de mudança de tese, já que o capital liberado parece ter ido para a cesta semi-equipment e as adições Broadcom.

Fit na taxonomia QA: esta é a expressão puro-superciclo-IA mais limpa de toda a tape. Tiger detém a bolha Semi Equipment validada como cesta, mais AI-compute ($NVDA, $AVGO), mais uma perna de energia ($GEV). Dados ao vivo em /portfolios/tiger-global.

TCI Fund Management — Christopher Hohn

O livro mais concentrado aqui — as 4 posições principais ($GE, $V, $MCO, $SPGI) representam 77% do AUM divulgado. Construção compounder-qualidade pura: aeroespacial, pagamentos, agência de rating × 2.

Os movimentos agressivos do T1:

• $SPGI Add 19.04% e $MCO Add 7.71% — ambas as agências de rating. Hohn está se concentrando no duopólio global de credit rating.
• $V Add 9.90% — Visa, o pedágio dos pagamentos.
• $GOOG Add 16.55% + $GOOGL Buy iniciação — mesma direção que Buffett, escalada pela disciplina de concentração da TCI.
• $MSFT Reduce 83.74% — TCI efetivamente saiu da posição Microsoft. Leitura diferente do corte de 54% da Tiger; TCI está indo de 2%+ para uma sub-alocação.

Note a rotação: TCI saiu do MSFT e comprou GOOG/GOOGL. Mesma tese megacap-tech-pricing-power, expressa em um nome diferente.

Fit na taxonomia QA: zero exposição a bolhas IA. A tape da TCI é "os oligopólios geradores de caixa de mais alta qualidade na Terra, concentrados em 10 nomes". Útil como benchmark — estes são os negócios contra os quais os nomes superciclo IA precisam competir por espaço de portfólio. Se eles não baterem $V + $MCO + $SPGI no IRR ajustado por qualidade, os gestores de fundos concentrados continuarão subponderando IA.

Greenlight Capital — David Einhorn

O outlier value-contrarian puro. Zero exposição AI-megacap. Posição principal $GRBK Green Brick Partners a 19,12% — homebuilder, o long de assinatura de Einhorn que ele tem composto por anos. Abaixo: uma cesta industrial + saúde + utilities com múltiplos candidatos deep-value re-rate.

O movimento single-stock mais extremo de toda a tape mora aqui: $SNX Synnex Add 748.88% — Einhorn 8x'ou uma posição TD Synnex para fazer dela o #15 holding. Synnex está em distribuição de TI; a tese é presumivelmente um play do ciclo de refresh AI-PC no caminho para distribuição de hardware enterprise-IA mais ampla. $SHC Sotera Health e $STUB StubHub também marcados Add 347.82% e Add 86.32% respectivamente mais abaixo.

Trims: $FLR, $CNR, $PCG todos reduzidos 10-15%. $WFRD Reduce 80,40%. $DECK Reduce 61.21%.

Fit na taxonomia QA: zero sobreposição direta com a taxonomia de bolhas IA. A leitura indireta interessante é a adição Synnex — se a tese de refresh AI-PC começar a se concretizar, distribuidores de TI são a forma de menor múltiplo de back-door. Greenlight está posicionada para isso sem pagar o múltiplo megacap-IA. Dados ao vivo em /portfolios/greenlight-capital.

Conclusões — três padrões legíveis

Os sete livros se dividem em três clusters:

Cluster 1: Crentes em AI-bottleneck. Tiger Global + Duquesne. Ambos detêm as bolhas IA validadas (Semi Equipment, Memory, Datacenter Power) diretamente. Discordam sobre $NVDA (Tiger adicionando, Druck reduzindo) mas concordam sobre tudo downstream do GPU.

Cluster 2: Compradores megacap-compounder. Ackman + Buffett + TCI. Todos adicionando $GOOGL no T1 (Buffett +204%, Ackman saindo e rotacionando para AMZN/MSFT, TCI iniciando). Nenhum detém os nomes AI-bottleneck. Tratam as megacaps como compounders de qualidade, não como plays IA.

Cluster 3: Outliers economia real + deep value. Gates Foundation + Greenlight. Zero exposição IA. A aposta oposta é que a tese build-out se concretiza via canais de segunda ordem — frete ferroviário, resíduos, distribuição de TI, homebuilding — sem pagar o múltiplo megacap para chegar lá.

Para traders construindo cestas superciclo IA, o sinal smart-money de maior convicção nesta tape é o dobramento de memória + energia de Druckenmiller. Dois trims ($NVDA, $BABA) financiando dois dobramentos ($VST, $UBER) mais adições aceleradas de $MU + $TSM + $EWY. Essa é uma leitura limpa de "rotacionar de IA consenso para IA restrita por recursos". Mapeia diretamente na taxonomia de bolhas e nas posições divulgadas de Aschenbrenner.

A ideia de trade única mais limpa que a tape implica: parear a cesta long memória/energia gargalo ($MU, $SNDK, $VST, $NRG, $GEV) com uma perna AI-chip direta menor ($NVDA, $AVGO) dimensionada na proporção Tiger Global em vez da proporção Druckenmiller. Metade dos fundos nesta tape estaria neste trade; a outra metade ainda estaria segurando equivalentes de caixa esperando o múltiplo megacap comprimir.

Dados por fundo ao vivo, históricos de posições, e alertas de refresh 13F em /portfolios. Painéis no nível de bolha em /bubbles. Para a metodologia por trás da validação de bolhas, veja Correlação sobre narrativa e Correlação residualizada.