Acheter des calls et des puts - paris directionnels à perte plafonnée - trading d'options, chapitre 9
Les options longues sont des paris directionnels à effet de levier, dont le risque se limite à la prime. Pourquoi la plupart des calls et puts hors de la monnaie expirent sans valeur, comment fonctionne le seuil de rentabilité, et comment dimensionner par la prime à risque.
L'argumentaire habituel pour acheter des options est « risque limité, gain illimité » - payez une petite prime, obtenez une exposition à effet de levier, ne perdez que ce que vous avez payé. Tout cela est vrai, et c'est pourquoi les calls et puts longs sont le point de départ de la plupart des débutants. Ce que l'argumentaire omet, c'est le taux de base : la plupart des options longues hors de la monnaie expirent sans valeur. La perte plafonnée est bien réelle, mais c'est une perte que vous subissez bien plus souvent que le marketing ne le laisse entendre.
Un cadre plus exact : acheter une option est un pari qui exige que quatre choses tournent bien en même temps - direction, ampleur, timing, et volatilité implicite qui ne s'effondre pas. Vous pouvez avoir raison sur la direction et perdre quand même, parce que le mouvement a été trop faible, trop lent, ou est arrivé après que la prime avait déjà fondu. Ce chapitre couvre les deux positions longues - call et put - leur mathématique de payoff, et pourquoi le dimensionnement par la prime à risque n'est pas négociable. Si ce n'est pas déjà fait, lisez d'abord qu'est-ce qu'une option et calls et puts expliqués.
En bref. Un call long est un pari haussier : vous payez une prime, votre perte est plafonnée à cette prime, votre gain est théoriquement illimité, et vous atteignez le seuil de rentabilité à strike + prime. Un put long est un pari baissier : même perte plafonnée, vous gagnez à mesure que le sous-jacent baisse, et votre seuil de rentabilité est à strike - prime. Les deux sont des paris directionnels où toute la prime peut tomber à zéro - traitez donc la prime entière comme le montant à risque.
Un call long est un pari haussier à effet de levier avec perte plafonnée
Vous achetez un call quand vous pensez que le sous-jacent va monter suffisamment, et assez vite. Un contrat contrôle 100 actions (convention sur actions US, style américain). Vous payez la prime d'avance ; cette prime est le maximum que vous pouvez perdre. Si l'action s'envole, le call prend de la valeur et votre gain n'a pas de plafond.
Exemple chiffré. $AAPL cote 200 $. Vous achetez un call de strike 210 expirant dans deux mois pour 4,00 $ par action - soit 400 $ pour le contrat (4,00 × 100). Votre seuil de rentabilité à l'expiration est strike + prime = 210 + 4 = 214 $. En dessous de 210 $, le call expire sans valeur et vous perdez la totalité des 400 $. Entre 210 $ et 214 $, vous récupérez une partie de la prime. Au-dessus de 214 $, vous êtes en profit, dollar pour dollar avec l'action, sur 100 actions.
L'effet de levier est l'attrait : 400 $ contrôlent 20 000 $ d'actions. Un passage de 200 $ à 220 $ (+10 %) fait passer le call de 4,00 $ à environ 10,00 $ de valeur intrinsèque - un gain d'environ 150 % sur la prime. Le même levier joue en sens inverse : une action stable ou en baisse ramène l'intégralité des 400 $ à zéro.
Un put long est une façon à risque défini de parier à la baisse
Vous achetez un put quand vous pensez que le sous-jacent va baisser. Le put prend de la valeur à mesure que l'action chute et, comme le call, votre perte est plafonnée à la prime payée. C'est l'alternative à risque défini à la vente à découvert : un vendeur à découvert s'expose à une perte théoriquement illimitée si l'action s'envole, tandis qu'un acheteur de put ne peut perdre que la prime.
Exemple chiffré. $NVDA cote 120 $. Vous achetez un put de strike 110 expirant dans six semaines pour 3,00 $ par action - 300 $ pour le contrat. Le seuil de rentabilité est strike - prime = 110 - 3 = 107 $. Au-dessus de 110 $, le put expire sans valeur et vous perdez 300 $. En dessous de 107 $, vous gagnez à mesure que l'action chute ; si elle tombe à 95 $, le put vaut environ 15 $ de valeur intrinsèque (1 500 $), soit 5x sur la prime. La perte est bornée à 300 $ peu importe à quel point vous avez tort - l'avantage structurel sur la vente à découvert.
La réalité brutale - quatre choses doivent tourner bien
Une option longue ne paie pas simplement parce que vous avez vu juste sur la direction. Elle ne paie que si ces quatre éléments se réalisent avant l'expiration :
- Direction - l'action bouge dans le sens de votre pari.
- Ampleur - elle bouge suffisamment pour franchir le seuil de rentabilité (strike ± prime), pas juste un peu.
- Timing - elle bouge avant que le theta n'érode la prime ; une option est un actif qui se déprécie, perdant de la valeur chaque jour, plus vite à l'approche de l'expiration.
- IV - la volatilité implicite ne s'écrase pas. Achetez un call dans une IV élevée (disons avant des résultats) et l'action peut monter tandis que votre call perd de l'argent quand l'IV s'effondre ensuite - l'« IV crush » qui piège les débutants.
Ratez un seul de ces points et vous pouvez avoir raison sur le call tout en perdant. C'est pourquoi les calls « loterie » très hors de la monnaie - bon marché parce que le marché les valorise comme improbables - saignent leurs acheteurs avec le temps. Ils sont bon marché pour une raison : la probabilité que les quatre s'alignent est faible, et la modicité du prix est la cote honnête du marché sur ces chances.
Bon marché n'est pas synonyme de bonne affaire. Un call très OTM à 0,20 $ donne l'impression d'un petit pari, mais il lui faut un mouvement large et rapide juste pour atteindre le seuil de rentabilité, et il tombe le plus souvent à zéro. En acheter beaucoup est un moyen fiable de grignoter un compte. Une prime faible reflète une probabilité faible - le prix est une information, pas une réduction.
Choix du strike et de l'échéance pour un pari directionnel
Deux leviers façonnent le trade. Tous deux sont des arbitrages, pas des choix gratuits.
Strike - dans la monnaie vs hors de la monnaie. Un call dans la monnaie (ITM) a un delta plus élevé (il bouge davantage comme l'action, souvent 0,70+), coûte plus cher, et porte moins de poids de la décote temporelle parce qu'une plus grande part de sa valeur est intrinsèque. Un call hors de la monnaie (OTM) est moins cher, a un delta plus faible et une probabilité de paiement plus basse, et est presque entièrement constitué de valeur temps - le theta le frappe donc plus durement. L'ITM est l'expression directionnelle la plus prudente ; le deep OTM est le billet de loterie.
Échéance - donnez de l'air à la thèse. Les options courtes sont moins chères mais se déprécient vite et exigent que le mouvement arrive immédiatement. Les options plus longues coûtent davantage mais achètent du temps pour que la thèse se réalise, et se déprécient plus lentement par jour. Une erreur fréquente du débutant est d'acheter le weekly le moins cher, puis de regarder le theta l'éventrer sur un long week-end. Calez l'échéance sur la durée que vous pensez réellement nécessaire au mouvement, puis ajoutez une marge.
Dimensionnez par la prime à risque
Parce qu'une option longue peut aller jusqu'à zéro, la prime entière est votre montant à risque - il n'existe pas de stop qui vous sauve de façon fiable quand un gap ou un IV crush frappe du jour au lendemain. Le dimensionnement est donc plus simple et plus strict que pour l'action : la prime est la perte si vous avez tort.
Appliquez la même discipline que pour le dimensionnement de position et risque. Sur un compte de 10 000 $ à 1 % de risque, votre prime à risque par trade est de 100 $ - le call AAPL à 400 $ ci-dessus est donc déjà un pari de 4 %, trop gros selon cette règle. Tradez soit une structure moins chère, acceptez un nombre de contrats plus petit, ou utilisez un spread à risque défini (chapitre 12) pour réduire la prime. Ne dimensionnez jamais une option longue en supposant que vous « la couperez à 50 % de perte » - les gaps et mouvements d'IV sautent régulièrement par-dessus ce niveau. Planifiez en supposant que la prime entière tombe à zéro.
La prime est à la fois la taille de position et le risque. Avec l'action, le stop fixe votre risque. Avec une option longue, il n'y a pas de stop fiable à travers un gap, donc la prime que vous payez est le montant que vous êtes prêt à perdre entièrement. Dimensionnez le nombre de contrats à partir de ce chiffre, comme vous dimensionneriez des actions à partir d'un stop.
Erreurs courantes
- Acheter des calls « loterie » très OTM parce qu'ils sont bon marché. Une prime faible valorise des chances faibles. Quelques-uns peuvent toucher ; le portefeuille de ces calls saigne. Bon marché, c'est le marché qui vous dit que c'est improbable.
- Ignorer le theta et l'échéance. Bonne direction, mauvais horizon, perte totale. Achetez assez de temps, et rappelez-vous que la décote s'accélère à l'approche de l'expiration.
- Acheter dans une IV élevée avant les résultats. L'action peut bouger dans votre sens et l'option perdre quand même à cause de l'IV crush. Vérifiez la volatilité implicite avant de payer cher.
- Dimensionner comme si vous sortiez toujours sur une petite perte. Les gaps et les mouvements d'IV de nuit sautent par-dessus votre stop mental. Traitez la prime entière comme à risque et dimensionnez en conséquence.
- Confondre risque limité et risque faible. Plafonné à la prime n'est pas synonyme de probable de gagner - le plafond porte sur le montant, pas sur la fréquence des pertes.
Calez le strike et l'échéance sur votre thèse réelle, dimensionnez à partir de la prime à risque, et filtrez les valeurs liquides et les niveaux sur /stocks. Le chapitre suivant change de siège : au lieu d'acheter de la prime et de combattre la décote, vous vendez de la prime contre des actions que vous détenez, avec les covered calls.
Suite de la série : Covered calls - encaisser de la prime comme revenu contre des actions que vous détenez déjà.
À voir en direct : filtrez les sous-jacents liquides et les niveaux sur /stocks ; les chaînes d'options et le routage d'ordres passent par /stack/ibkr.
QuantAbundancia est de la recherche éducative. Rien ici ne constitue un conseil en investissement. Voir /disclosures.
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