Tape 13F T1 2026 : ce qu'Ackman, Buffett, Druckenmiller, Tiger Global, TCI, Gates et Einhorn viennent d'acheter

La fenêtre de dépôt des 13F T1 2026 s'est fermée le 15 mai. Sept des portefeuilles institutionnels les plus suivis sont désormais publics. Nous avons extrait chaque position majeure, croisée avec la taxonomie de bulles QuantAbundancia, et classé quels goulots d'étranglement de l'IA la tape de la smart money détient vraiment — versus ceux dont on parle juste en conférence.

Fonds couverts :

1. Pershing Square — Bill Ackman, livre activiste concentré
2. Berkshire Hathaway — Warren Buffett, le portefeuille compounder canonique
3. Bill & Melinda Gates Foundation Trust — style endowment, rail + déchets + BRK.B en cœur
4. Duquesne Family Office — Stanley Druckenmiller, macro-discrétionnaire
5. Tiger Global Management — Chase Coleman, aligné supercycle IA
6. TCI Fund Management — Christopher Hohn, compounder qualité concentré
7. Greenlight Capital — David Einhorn, value contrarian profond

La tape cross-fund — où la conviction se concentre vraiment

Avant les analyses par fonds, le signal agrégé. Nous avons compté les apparitions de tickers à travers les sept livres top-10 et pondéré par la colonne « Recent Activity » (le delta T1 ajout/réduction).

Tickers détenus par 4+ fonds dans leur top 20 :

• $AMZN — détenu par Ackman, Druckenmiller, Tiger, plus trois des livres concentrés non identifiés dans la même vague. La pondération de 17,39 % chez Pershing avec Add 19.19% est le repositionnement top-of-book le plus agressif de toute la tape.
• $GOOGL / $GOOG — Berkshire (5,93 % avec Add 203.99%), Tiger (13,38 % en #1), Druckenmiller, TCI, Ackman, plus la plupart des livres non identifiés. Buffett triplant sa position depuis T4 est le mouvement marquant de toute la saison de dépôt.
• $MSFT — Ackman (15,26 %, Buy), Druckenmiller, TCI. Trois sur sept, tous top-10.
• $META — Ackman (11,10 %), Druckenmiller, Tiger. Le cluster 4-fonds adjacent à l'AI-compute.
• $TSM — Druckenmiller (7,56 % avec Add 17.48%), Tiger (8,23 % avec Add 49.38%). Les deux fonds ajoutent agressivement. Le pari foundry est scalé.
• $NVDA — Druckenmiller (4,33 % avec Reduce 13.44%), Tiger (9,17 % avec Add 11.00%). La divergence ici est le print le plus intéressant de la tape ; Tiger renforce pendant que Druck trim.

Le cluster hyperscaler est consensus. $AMZN, $GOOGL, $META, $MSFT apparaissent dans 4-5 des sept livres avec des ajouts T1 agressifs. Selon les travaux de corrélation résidualisée de QuantAbundancia, Hyperscalers est la bulle qui a échoué — ces cinq noms co-bougent avec le bêta SPY mais ne se clusterisent pas comme un bloc thématique une fois l'exposition de marché retirée. La tape vous dit que la smart money les détient quand même, comme positions cœur plutôt qu'expressions thématiques.

Le cluster AI-bottleneck est contesté. $NVDA, $TSM, $AVGO, $LRCX, $ASML, $AMAT, $KLAC n'apparaissent presque exclusivement que dans le top 20 de Tiger Global. Aucun autre fonds ici n'est exposé à Semi Equipment comme un panier. Tiger fait un pari unique sur la couche picks-and-shovels ; le reste de la tape est dans la couche application/megacap.

Pershing Square — Bill Ackman

Concentré comme toujours — six positions à 11 %+ du livre. Les mouvements signal :

• $AMZN a ajouté 19,19 % à une position top-of-book de 17,39 %. Ackman est passé de « long cœur » à « co-plus grosse position avec $BN ». C'est une re-rating de conviction, pas un ajustement.
• $MSFT taggé Buy (nouvelle initiation ou ajout significatif). Ackman a historiquement évité la big tech — inclure Microsoft à 15,26 % du livre est un changement de thèse.
• $GOOG / $GOOGL réduits de 94-95 %. Il a effectivement sorti les deux classes d'actions Alphabet de son top book.
• $QSR rogné de 0,97 % — pratiquement intact. $UBER rogné de 0,82 % — aussi intact. Les grosses positions qu'Ackman a construites il y a des années restent en place.

La lecture de thèse : Ackman a tourné hors d'Alphabet et vers un Amazon plus profond + une nouvelle position Microsoft. L'exposition AI-megacap reste la même taille au niveau du panier, mais la composition a changé matériellement.

Fit dans la taxonomie QA : le livre de Pershing a presque aucune exposition aux bulles IA validées (Quantum, Memory, Semi Equipment, Datacenter Power). Il détient la couche application — AMZN, MSFT, META, GOOG — aucun des noms goulot. Données live sur /portfolios/pershing-square.

Berkshire Hathaway — Warren Buffett

Le titre de toute la saison 13F : Buffett a ajouté 203,99 % à $GOOGL en T1, le faisant passer d'une petite poche à une position top-10 de 5,93 %. Il a aussi ajouté $NYT 199 %. Initiations Buy sur $DAL, la classe B de $STZ, et les compounders internes Berkshire.

Trims : $CVX Reduce 35,17 %, $STZ Reduce 95,13 % (effectivement sorti de Constellation Brands), $BAC Reduce 0,71 % (touché, non matériel).

La position Apple (21,99 %) est maintenant bien en dessous du pic historique de 40 %+ — Buffett continue le trim Apple pluriannuel. Mais l'initiation GOOGL à cette échelle est l'événement. Berkshire évite historiquement la big tech qui ne paye pas de dividende ; le re-rate GOOGL signale que les conditions que Buffett utilise pour gater l'exposition tech (pricing power, discipline capitalistique, conversion de cash prévisible) sont maintenant remplies chez Alphabet pour la première fois.

Fit dans la taxonomie QA : Berkshire a toujours zéro exposition aux bulles IA validées. La position GOOGL est un pari megacap-compounder, pas une expression supercycle IA. La poche énergie ($CVX, $OXY) est rognée ; étant donné que Datacenter Power est l'une des bulles en validation chez QA, c'est une lecture directionnelle à noter — Buffett ne voit pas la demande énergétique du build-out IA comme un signal d'achat pour le pétrole legacy. Voir /portfolios/berkshire-hathaway.

Bill & Melinda Gates Foundation Trust

Cinq positions à 6 %+ du livre, toutes industrielles/infrastructure ou compounder-qualité. $BRK.B rogné de 12,15 % (le cadeau legacy Buffett continue d'être vendu par la fondation selon le calendrier de spend-down bien connu). $WM rogné de 4,47 % — même dynamique, repondération générationnelle.

Ce qui est notable c'est ce qui n'est pas là : zéro exposition IA d'aucune sorte, pas de big tech megacap, pas de NVDA, pas de GOOG, pas de MSFT (Bill Gates personnellement n'est pas la même entité que la fondation trust — la fondation ne détient pas sa part Microsoft). La fondation est un livre quasi-pur rail + déchets + équipement lourd. Canadian National Railway ($CNI) à 16,82 %, Caterpillar ($CAT) à 14,22 %, Deere ($DE) à 6,33 %, FedEx ($FDX) à 2,68 %, Waste Connections ($WCN) à 1,05 %.

Fit dans la taxonomie QA : c'est la tape « économie réelle » contre laquelle les bulles supercycle IA peuvent être benchmarkées. La fondation détient l'épine dorsale fret et déchets du commerce US/canadien ; si la thèse de build-out IA est juste, la tape de second ordre qu'elle génère (fret rail pour matériaux datacenter, flux de déchets de la construction) finit par apparaître dans les résultats de $CNI + $WM + $WCN. Aucun de ces noms n'a encore été re-raté comme play IA, ce qui signifie qu'il y a un setup asymétrique si la thèse build-out se concrétise.

Duquesne Family Office — Stanley Druckenmiller

C'est le livre le plus informatif de toute la tape pour les traders supercycle IA. L'allocation de Druckenmiller se lit comme s'il avait intégré directement la taxonomie de bulles QuantAbundancia dans son sizing :

• $MU Micron 9,48 % avec Add 11% — play pur Memory/HBM, la bulle validée à 0,71 de corrélation résidualisée.
• $SNDK SanDisk 3,01 % avec Buy — initiation. Couple avec MU sur la même thèse de goulot mémoire qu'Aschenbrenner joue.
• $VST Vistra 5,12 % avec Add 114% — plus que doublé. Datacenter Power pur.
• $NRG NRG Energy 4,27 % avec Add 5.76% — même thème, deuxième nom.
• $TSM 7,56 % avec Add 17.48% — goulot foundry, l'exposition picks-and-shovels que la plupart des autres fonds de cette tape skipent.
• $EWY 4,98 % avec Add 28% — iShares MSCI South Korea ETF. La Corée c'est là où Samsung et SK Hynix fabriquent le HBM. Druckenmiller passe par la Corée broad-market pour back-door la même bulle mémoire que Micron exprime.

Les mouvements de trim sont aussi télégraphiques :

• $NVDA Reduce 13,44 %. Il réduit le nom IA évident et réalloue dans les contraintes mémoire + énergie en aval. C'est la thèse Aschenbrenner qui se déroule à l'échelle 10 G$+ : les goulots payent du loyer pendant le build-out, le chip lui-même est déjà pricé pour la demande.
• $BABA Reduce 32,56 % — dé-risquage pré-emptif des actions chinoises.
• $UBER Add 242.31% — ramp scale-d'initiation vers une position top-5 à 7,68 %. Pas lié aux bulles ; se lit comme une thèse séparée sur l'optionalité taxi autonome.

Fit dans la taxonomie QA : des sept livres, Duquesne mappe le plus proprement sur la taxonomie de bulles IA. Druckenmiller joue mémoire + énergie + foundry comme un panier de goulots, exactement la construction que les 12 bulles IA classées de QA flaggent comme les gagnants à haute corrélation résidualisée.

Tiger Global Management — Chase Coleman

Tiger est le livre supercycle IA de cette tape. Top-7 : GOOGL/NVDA/AMZN/TSM/META/SE/AVGO — six noms AI-megacap-ou-goulot plus Sea Ltd. L'exposition semi-equipment est la plus agressive de tous les fonds ici :

• $TSM Add 49.38% — Tiger a ajouté la moitié en plus à sa position foundry.
• $AMAT Add 85.09% — a quasi doublé Applied Materials. Semi Equipment pur, le bloc résidualisé le plus serré mesuré par QA à 0,82 de corrélation.
• $LRCX 3,65 % — Lam Research, complétant un panier semi-equipment à 3 noms aux côtés de $AMAT + $TSM.
• $AVGO Add 24.66% — Broadcom, custom-silicon et couche réseau.
• $GEV 3,72 % — GE Vernova, Datacenter Power.
• $NVDA Add 11% — direction opposée au Reduce 13.44% de Druckenmiller. Tiger achète le chip IA consensus, Druck le vend.

Trims : $MSFT Reduce 54.36% est inhabituel — Tiger a coupé Microsoft de moitié pendant que tout le monde (Ackman, Druckenmiller, TCI) ajoutait. Probablement une rotation de construction de portefeuille plutôt qu'un changement de thèse, puisque le capital libéré semble être allé dans le panier semi-equipment et les ajouts Broadcom.

Fit dans la taxonomie QA : c'est l'expression supercycle IA la plus pure de toute la tape. Tiger détient la bulle Semi Equipment validée comme un panier, plus l'AI-compute ($NVDA, $AVGO), plus une jambe énergie ($GEV). Données live sur /portfolios/tiger-global.

TCI Fund Management — Christopher Hohn

Le livre le plus concentré ici — les 4 premières positions ($GE, $V, $MCO, $SPGI) représentent 77 % de l'AUM divulgué. Construction compounder-qualité pure : aérospatial, paiements, agence de notation × 2.

Les mouvements T1 agressifs :

• $SPGI Add 19.04% et $MCO Add 7.71% — les deux agences de notation. Hohn se concentre dans le duopole global du credit rating.
• $V Add 9.90% — Visa, la tollbooth des paiements.
• $GOOG Add 16.55% + $GOOGL Buy initiation — même direction que Buffett, scalée par la discipline de concentration de TCI.
• $MSFT Reduce 83.74% — TCI a effectivement sorti la position Microsoft. Lecture différente du cut de 54 % de Tiger ; TCI passe de 2 %+ à une sous-allocation.

Notez la rotation : TCI est sorti de MSFT et a acheté GOOG/GOOGL. Même thèse megacap-tech-pricing-power, exprimée dans un nom différent.

Fit dans la taxonomie QA : zéro exposition aux bulles IA. La tape de TCI c'est « les oligopoles cash-générateurs de la plus haute qualité sur Terre, concentrés à 10 noms ». Utile comme benchmark — ce sont les businesses contre lesquels les noms supercycle IA doivent rivaliser pour de l'espace de portefeuille. S'ils ne battent pas $V + $MCO + $SPGI sur l'IRR ajusté qualité, les gérants concentrés continueront de sous-pondérer l'IA.

Greenlight Capital — David Einhorn

L'outlier value-contrarian pur. Zéro exposition AI-megacap. Position top $GRBK Green Brick Partners à 19,12 % — homebuilder, le long signature d'Einhorn qu'il compose depuis des années. En dessous : un panier industriel + santé + utilities avec plusieurs candidats deep-value re-rate.

Le mouvement single-stock le plus extrême de toute la tape vit ici : $SNX Synnex Add 748.88% — Einhorn a 8x'é une position TD Synnex pour en faire le #15. Synnex est dans la distribution IT ; la thèse est vraisemblablement un play sur le cycle de refresh AI-PC en route vers une distribution hardware enterprise-IA plus large. $SHC Sotera Health et $STUB StubHub aussi taggés Add 347.82% et Add 86.32% respectivement plus bas.

Trims : $FLR, $CNR, $PCG tous réduits de 10-15 %. $WFRD Reduce 80,40 %. $DECK Reduce 61.21%.

Fit dans la taxonomie QA : zéro chevauchement direct avec la taxonomie de bulles IA. La lecture indirecte intéressante c'est l'ajout Synnex — si la thèse refresh AI-PC commence à se concrétiser, les distributeurs IT sont la façon multiple-la-plus-basse de la back-door. Greenlight est positionné pour ça sans payer le multiple megacap-IA. Données live sur /portfolios/greenlight-capital.

À retenir — trois patterns lisibles

Les sept livres se découpent en trois clusters :

Cluster 1 : Croyants AI-bottleneck. Tiger Global + Duquesne. Les deux détiennent les bulles IA validées (Semi Equipment, Memory, Datacenter Power) directement. Ils sont en désaccord sur $NVDA (Tiger ajoute, Druck réduit) mais d'accord sur tout ce qui est en aval du GPU.

Cluster 2 : Acheteurs megacap-compounder. Ackman + Buffett + TCI. Tous ajoutant à $GOOGL en T1 (Buffett +204 %, Ackman sortant et tournant vers AMZN/MSFT, TCI initiant). Aucun ne détient les noms AI-bottleneck. Ils traitent les megacaps comme des compounders de qualité, pas des plays IA.

Cluster 3 : Outliers économie réelle + deep value. Gates Foundation + Greenlight. Zéro exposition IA. Le pari opposé est que la thèse build-out se concrétise via des canaux de second ordre — fret rail, déchets, distribution IT, homebuilding — sans payer le multiple megacap.

Pour les traders construisant des paniers supercycle IA, le signal smart-money le plus à haute conviction de cette tape est le doublement mémoire + énergie de Druckenmiller. Deux trims ($NVDA, $BABA) financent deux doublements ($VST, $UBER) plus les ajouts accélérés $MU + $TSM + $EWY. C'est une lecture propre de « rotation depuis l'IA consensus vers l'IA contrainte par les ressources ». Ça mappe directement sur la taxonomie de bulles et sur les positions divulguées d'Aschenbrenner.

L'idée de trade unique la plus propre qu'implique la tape : coupler le panier long mémoire/énergie goulot ($MU, $SNDK, $VST, $NRG, $GEV) avec une jambe AI-chip directe plus petite ($NVDA, $AVGO) dimensionnée au ratio Tiger Global plutôt qu'au ratio Druckenmiller. La moitié des fonds dans cette tape seraient dans ce trade ; l'autre moitié serait encore en cash equivalents en attendant que le multiple megacap se compresse.

Données par fonds en live, historiques de positions, et alertes refresh 13F sur /portfolios. Tableaux de bord au niveau bulle sur /bubbles. Pour la méthodologie derrière la validation des bulles, voir Corrélation contre narratif et Corrélation résidualisée.