Qu'est-ce qu'une option ? Des contrats qui transfèrent le risque, pas des billets de loterie - trading d'options, chapitre 1

La croyance classique veut que les options soient du jeu d'argent - des billets de loterie qui expirent le plus souvent sans valeur et existent pour séparer les débutants de leur argent. C'est à moitié vrai. Les options peuvent être utilisées de façon imprudente, et la plupart des débutants qui explosent dessus méritent cette réputation. Mais l'instrument lui-même n'est pas un jeton de casino. C'est un contrat de transfert de risque entre deux parties, et la même mécanique qui alimente les paris imprudents alimente aussi l'assurance de portefeuille utilisée par toutes les grandes institutions de la planète.

Un cadre plus exact : une option est un accord juridique qui déplace un risque spécifique, borné dans le temps, d'un trader à un autre, contre un prix. Voici la suite du cours sur les actions ; il suppose que vous savez déjà ce qu'est une action et comment fonctionnent les types d'ordres. Ce chapitre définit le contrat, ses deux côtés, et les trois raisons de son existence.

Une option est un contrat, pas une action

Une action $AAPL est de la propriété - une fraction de l'entreprise. Une option n'est pas de la propriété ; c'est un contrat portant sur des actions. Il précise quatre choses : quelle action (le sous-jacent), combien d'actions (toujours 100 par contrat standard sur action américaine), à quel prix vous pouvez transiger (le strike), et avant quelle date (l'échéance). Hors de ces termes, le contrat ne vaut rien.

L'expression « droit, et non obligation » est tout l'enjeu. Si vous achetez un call, vous pouvez acheter les actions au strike, mais vous n'y êtes jamais forcé. Si l'opération est mauvaise à l'échéance, vous vous en allez et ne perdez que ce que vous avez payé. Cette asymétrie - perte plafonnée pour l'acheteur, gain optionnel - est ce qui fait d'une option une option plutôt qu'un engagement ferme.

Parce que le droit a de la valeur, il n'est pas gratuit. Le prix du contrat est la prime, cotée par action. Comme un contrat couvre 100 actions, une prime cotée à 2,00 $ coûte 200 $ à l'achat. Ce multiplicateur de 100 piège presque tous les débutants la première fois, alors intégrez-le maintenant : l'écran affiche 2,00 $, votre compte est débité de 200 $.

Deux types : calls et puts

Il existe exactement deux sortes d'options, et tout le reste de ce cours en est construit.

• Un call donne à l'acheteur le droit d'acheter 100 actions au strike. Vous achetez des calls quand vous anticipez une hausse de l'action - le droit d'acheter à 100 $ est précieux si l'action monte à 130 $.
• Un put donne à l'acheteur le droit de vendre 100 actions au strike. Vous achetez des puts quand vous anticipez une baisse, ou pour protéger des actions que vous détenez - le droit de vendre à 100 $ est précieux si l'action chute à 70 $.

Deux analogies utiles. Un call revient à verser un acompte pour verrouiller un prix d'achat : vous payez un petit montant aujourd'hui pour fixer le prix que vous paierez plus tard, et si le prix du marché dépasse votre prix verrouillé, l'acompte en valait la peine. Un put revient à souscrire une assurance sur un bien que vous possédez : vous payez une prime, et si la valeur s'effondre, la police vous indemnise. Aucune analogie n'est parfaite, mais toutes deux saisissent l'essentiel - vous payez un peu maintenant pour contrôler un résultat plus large plus tard.

Tout le calcul de payoff pour l'achat et la vente de chacun - les quatre positions de base - constitue tout le chapitre suivant. Ici, retenez simplement les définitions : call = droit d'acheter, put = droit de vendre.

Toute option a deux côtés : acheteur et vendeur

Un contrat exige deux parties. Pour chaque option qui existe, quelqu'un est long (l'acheteur/détenteur) et quelqu'un est short (le vendeur/émetteur). Leurs positions sont des images miroir, et les confondre est l'erreur de débutant la plus coûteuse en options.

L'acheteur/détenteur paie la prime et reçoit le droit. Son risque est limité à la prime payée - le pire des cas absolu est que l'option expire sans valeur et qu'il perde ce qu'il a mis, rien de plus. Cette perte bornée est la raison pour laquelle l'achat d'options est le point de départ naturel des débutants.

Le vendeur (émetteur) reçoit la prime d'avance et prend en charge l'obligation. Si l'acheteur exerce, le vendeur doit livrer : un vendeur de call doit vendre 100 actions au strike ; un vendeur de put doit acheter 100 actions au strike. En échange de la prime, le vendeur porte le risque - et comme le montre le chapitre suivant, ce risque peut être bien supérieur à la prime encaissée.

Pourquoi les options existent : levier, couverture, revenu

Les options ne sont pas un accident de l'ingénierie financière - elles résolvent trois problèmes concrets, qui correspondent aux trois raisons pour lesquelles on les trade.

Levier. Un contrat contrôle 100 actions pour une fraction du coût de leur détention. Contrôler 100 actions d'une valeur à 100 $ en direct coûte 10 000 $ ; un call sur ces actions peut coûter quelques centaines de dollars. Un petit mouvement de l'action devient un large mouvement en pourcentage de l'option. Cela coupe dans les deux sens - le levier amplifie les pertes aussi facilement que les gains - et c'est précisément de là que vient la réputation de « jeu d'argent » lorsqu'il est utilisé sans discipline de dimensionnement.

Couverture / assurance. C'est le cas d'usage institutionnel, et celui que le cadre du billet de loterie ignore complètement. Si vous détenez 100 actions $NVDA et craignez une chute, l'achat d'un put fixe un plancher à votre perte - vous avez acheté une police. La prime est le coût de l'assurance ; la protection est réelle et quantifiable. Le risque ne disparaît pas, il se transfère au vendeur du put contre un prix.

Revenu. Les vendeurs encaissent la prime. Un trader qui vend des options contre des actions qu'il détient, ou contre du cash qu'il possède, génère un flux de revenu de primes en échange de la prise d'obligations. Forte probabilité de petits gains, avec un risque de queue - là encore, un sujet pour les chapitres à venir, pas un repas gratuit.

Il vous faut un compte approuvé pour les options

Une contrainte pratique : un compte de courtage standard ne vous laissera pas trader des options. Les courtiers exigent une approbation options distincte, avec des niveaux de permission par paliers - l'achat de calls et de puts est généralement le palier d'entrée ; la vente d'options nues se situe derrière des paliers plus élevés en raison du risque illimité. Attendez-vous à une demande portant sur votre expérience, vos revenus et vos objectifs. Un courtier liquide et peu coûteux comme IBKR est l'endroit où QA fait passer sa propre exécution ; la page stack couvre la mise en place.

Erreurs courantes à éviter tôt

• Oublier le multiplicateur de 100. Une prime de 1,50 $ vaut 150 $, pas 1,50 $. Mal lire cela est le moyen le plus rapide de dimensionner une position 100 fois plus grande que prévu.
• Confondre les côtés acheteur et vendeur. « Vendre un call » n'est pas « acheter un put ». Sachez de quel côté vous êtes et quelle obligation, le cas échéant, vous avez prise.
• Prendre un risque plafonné pour un risque faible. La perte d'un acheteur est limitée à la prime - mais perdre 100 % de la prime est courant quand l'option expire sans valeur. Plafonné n'est pas sûr.
• Trader avant l'approbation ou la compréhension. La réputation de billet de loterie est méritée par ceux qui achètent des calls très hors de la monnaie sans thèse ni dimensionnement. Ne soyez pas le point de donnée.
• Sauter le sous-jacent. La valeur d'une option dérive entièrement de l'action sous-jacente. Si vous n'avez pas d'avis sur l'action, vous n'avez pas d'avis sur ses options.

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Suite de la série : Calls et puts expliqués - les quatre positions de base et exactement ce que chacune gagne et perd.

À voir en direct : le trading d'options passe par un courtier approuvé - voir /stack/ibkr.

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